①、橫店?yáng)|磁：
公司是國(guó)內(nèi)最大的鐵氧體磁材生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為永磁鐵氧體磁性材料、軟磁鐵氧體磁性材料、堿性電池等三大系列。目前公司軟磁產(chǎn)品產(chǎn)能超2 萬(wàn)噸，永磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)7 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的其他公司，是當(dāng)之無(wú)愧的鐵氧體龍頭企業(yè)。
公司軟磁業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，在高端市場(chǎng)占據(jù)重要地位。2010 年公司拓展了汽車電子、太陽(yáng)能逆變、UPS、LED 等市場(chǎng)的下游客戶，市場(chǎng)占有率及影響力進(jìn)一步提高。近來(lái)來(lái)公司軟磁產(chǎn)品毛利率保持在30%左右，穩(wěn)步提升，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司永磁產(chǎn)品下游應(yīng)用主要為喇叭磁鋼、高檔電機(jī)磁瓦、微波爐磁鋼等。隨著喇叭磁鋼市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈，公司市場(chǎng)份額在逐漸減少。公司在微波爐的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到了90%以上，增長(zhǎng)潛力有限。我們認(rèn)為公司永磁業(yè)務(wù)主要增長(zhǎng)點(diǎn)在電機(jī)磁瓦、電機(jī)機(jī)殼等領(lǐng)域，未來(lái)增長(zhǎng)情況要看下游客戶的拓展?fàn)顩r。
公司 2009 年正式進(jìn)軍太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。2010 年以太陽(yáng)能電池片為切入點(diǎn)，向前延伸到硅片加工，保證原材料及技術(shù)領(lǐng)先，向后延伸到組件生產(chǎn)，完成東磁品牌的建設(shè)，目前已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展奠定了基礎(chǔ)。公司在光伏產(chǎn)業(yè)處于景氣低位時(shí)不斷加大投資，資本支出成本相對(duì)較低。我們判斷光伏產(chǎn)業(yè)將在2012 年迎來(lái)新一輪景氣周期，公司未來(lái)盈利能力提升空間巨大。
②、中科三環(huán)：
釹鐵硼龍頭企業(yè)下游需求旺盛抵銷成本上升壓力
公司是我國(guó)最大的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能超過(guò)1 萬(wàn)噸，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1500 噸左右。公司在建項(xiàng)目為燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能6000 噸/年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司龍頭地位將更加鞏固。
和前文的觀點(diǎn)相同，我們認(rèn)為釹鐵硼下游行業(yè)的需求穩(wěn)固，受漲價(jià)的影響有限。公司作為釹鐵硼行業(yè)的龍頭，目前產(chǎn)品大部分應(yīng)用于高端領(lǐng)域。由于高端領(lǐng)域中釹鐵硼成本占產(chǎn)品總成本的比例較小，加之公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀，下游客戶穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司具有極強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，未來(lái)毛利率有望提升。
公司與上游稀土廠商合作關(guān)系良好，與五礦有色簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。作為釹鐵硼行業(yè)龍頭，隨著上游原材料供給逐步收縮，公司未來(lái)有望從行業(yè)整合中受益。中科三環(huán)與上游原材料廠商關(guān)系良好，下游需求穩(wěn)定，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，有望長(zhǎng)期享受產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。
③、寧波韻升：
公司是我國(guó)釹鐵硼規(guī)模較大的企業(yè)之一，在國(guó)內(nèi)僅次于中科三環(huán)。目前公司擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能4500 噸左右，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能500 噸左右。公司產(chǎn)品以高端為主，占出貨量60%以上。與中科三環(huán)類似，我們判斷稀土原材料價(jià)格上漲對(duì)公司盈利能力沖擊有限，公司能較好地轉(zhuǎn)嫁成本壓力。
同時(shí)公司在積極擴(kuò)大產(chǎn)能，寧波三園、四園以及包頭強(qiáng)磁的擴(kuò)建工程進(jìn)展良好，我們判斷公司有望保持年均20%以上的產(chǎn)能增速。在釹鐵硼價(jià)格上漲的背景下，公司收入會(huì)有較大提升。
公司 2010 年控股的日興電機(jī)當(dāng)年即扭虧為盈，寧波電機(jī)業(yè)務(wù)情況良好。公司電機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為穩(wěn)定的盈利來(lái)源，未來(lái)有超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。
④、銀河磁體：
公司是粘結(jié)釹鐵硼行業(yè)龍頭企業(yè)，目前擁有粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能790 噸，在建產(chǎn)能800噸。公司目前產(chǎn)品包括光盤(pán)和硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器用磁體、汽車微電機(jī)磁體等。由于粘結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)的主要原料MQ 磁粉專利限制，粘結(jié)釹鐵硼價(jià)格一直較高，影響了下游推廣。
粘結(jié)釹鐵硼是直接買(mǎi)磁粉進(jìn)行加工的，產(chǎn)業(yè)鏈地位相對(duì)較低。從上半年情況看，粘結(jié)釹鐵硼的漲價(jià)一直滯后于磁粉，所以表現(xiàn)出來(lái)毛利率下降比較多，噸利潤(rùn)增長(zhǎng)沒(méi)有燒結(jié)釹鐵硼明顯。粘結(jié)磁粉一直處于壟斷狀態(tài)，之前銷售單價(jià)就比燒結(jié)的貴150%左右，所以這次漲價(jià)幅度相比燒結(jié)要小很多（粘結(jié)釹鐵硼去年銷售均價(jià)超過(guò)30 萬(wàn)/噸，而去年N35 燒結(jié)釹鐵硼的才10 萬(wàn)/噸）。
粘結(jié)磁粉目前由于用在消費(fèi)電子領(lǐng)域?yàn)橹鳎?0%用在計(jì)算機(jī)上），單位用量很少，下游對(duì)漲價(jià)承受能力較強(qiáng)，下游需求不會(huì)因此萎縮。我們認(rèn)為硬盤(pán)用磁體是公司未來(lái)最有增長(zhǎng)前景的一塊業(yè)務(wù)。目前公司市場(chǎng)占有率僅10%左右，有較大的提升空間。現(xiàn)有硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器用磁體產(chǎn)能為150 噸/年，募集資金擬在未來(lái)兩年內(nèi)為公司新增600噸產(chǎn)能，進(jìn)入硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器用磁體產(chǎn)年全球前三甲。
⑤、江粉磁材：
公司永磁鐵氧體產(chǎn)品 90%以上應(yīng)用于電機(jī)，為國(guó)內(nèi)最大的電機(jī)用永磁鐵氧體制造商，在電機(jī)用永磁鐵氧體產(chǎn)品生產(chǎn)銷售方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及客戶優(yōu)勢(shì)。公司的“A-CORE”牌和“JPMF”牌具有較高的行業(yè)知名度，擁有10 項(xiàng)核心技術(shù)及非專利技術(shù)配方35 項(xiàng)，并且得到了德昌電機(jī)等全球致命電機(jī)生產(chǎn)商的認(rèn)同。
燒結(jié)永磁鐵氧體業(yè)務(wù)公司已經(jīng)營(yíng) 30 多年，為公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)燒結(jié)永磁鐵氧體銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，從2008 年2.54 億元增長(zhǎng)到2010 年的3.90 元，其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重穩(wěn)定，維持在50%左右。未來(lái)幾年在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下，在 “電腦下鄉(xiāng)”、“家電下鄉(xiāng)”等政策刺激下，在直流電機(jī)有望取得超出行業(yè)平均的增速。
錳鋅軟磁業(yè)務(wù)為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。錳鋅軟磁下游需求主要為消費(fèi)電子行業(yè)，隨著下游產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率的提高，錳鋅軟磁材料擁有廣闊的發(fā)展前景。目前錳鋅業(yè)務(wù)主要由公司控股子公司安磁電子運(yùn)營(yíng)，銷售收入從2008 年的1.66 億元增長(zhǎng)到2010 年的2.71 億元。